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現時坊間普遍預期2026收入將超過3000億, 增長近50, 可以肯定下年的收入仍將繼續增長, 畢竟在手但仍未入帳的訂單已有3500億, shippment, inference, hyperscalers, infrastructure, build, blackwell, rubin, revenue, 150, shipped, 在分析員會議上, 但重點是fy27的收入能否繼續增長, fy26全年收入預測每股eps, 根據最新fy26, 的財報預測, 375, 31jan, 31dec, 現時回望, 93減持的nvda恐怕再難以見到, 但我並沒有賺到盡, 因為中途不斷減持, 在2024跟2025合共減持一半, 以平均成本計, 早已是7, 最後一次加注於2023, 450, 相當於拆細後45, 有追蹤本人持倉的話應該知道我算是nvidia的早期投資者, 原來更難的是面對帳面浮盈, 我以為夠膽面對帳面浮虧, 在別人質疑時堅持己見, 更能在別人恐懼時貪婪已經夠難, 曾於141買入台積電, 更夠膽於99加注, ref, 台積電, 叫好不叫座的q1業績, 我自認為算是比較有定力的投資者, 台積電近日公佈fy25年全年的業績, 在ai浪潮帶動下, 各項數據均令人眼前一亮, 個人會選擇繼續佛系持股, 共同見證台積電挑戰物理極限, 2026年台積電將量產2納米, 4納米目標於2028年量產, 市場有誘因繼續升級製程, 除非有日科技發展到不再需要更先進的晶片吧, 先進的製程能帶來更細少的晶片, 更佳的能耗比, 風險總伴隨著機遇, 自由現金流, 而台積電亦積極跟客戶, 甚至客戶的客戶溝通, 以確保新增產能不會浪費, 管理層預期2024, 2029年間, 公司將保持複合25, 的收入增長, 但現時看來, 巨大的投入的確可以換來收入的增長, 台積電需要為未來投入巨大的資本以支持未來的收入增長, 為應付未來巨大的ai算力需求, 但台積電就是這樣的一間公司, 重資本投入, 管理層在電話會議表示未來三年的資本開支將顯著超越過去三年的資本開支, 1000億, 個人認為估值稍為偏高, 個人預計fy26自由現金流約400億, 現市值為下年自由現金的34倍, 相信不會像今年一樣對自由現金流有重大影響, 收入增長約30, 資本開支的增長符合收入增長, 而管理預期fy26的資本開支介乎520, 560億, fy25年的資本開支實際是409億, 按年增長37, 因而影響了自由現金流, 值得留意的是自由現金流增長不及盈利增長, 原因是巨大的資本開支, 每adr盈利, 淨利潤, 550億, 營業利潤, 620億, 1220億, comment, 自chatgpt, 2022年橫空出世後, 搜尋的收入從未下降, cloud的收入由25q1的122, 6億大升至26q1的200億, 升幅達63, 雖然不確定這場軍備競賽的結局, 但相信google會是其中一位生還者, 但google也每年向蘋果支付數十億美元以保持自家搜尋器的預設地位, 譬如apple就跟google合作, 每年支付google十億美元以使用其模型, 而gemini本身也是收益的來源, 不論是搜尋, android或是youtube, map等, 其二是自研大模型, google可以深度整合自家大模型的能力進入旗下生態, 管理層預期2026年將會有少量tpu出貨, 而2027出貨量將大幅成長, 其一是自研tpu晶片, 不僅可以降低成本, 還可以帶來收入, 在這場ai競賽中, 我認為google攞有其獨特的優勢, 個人於google, q4業績發佈後小量買入, 成本約319元, 在業績後google股價大幅上升, 個人粗略估計是2027, eps的23倍, 2025每股盈利10, 若增長50, 意味著2027的每股盈利將超過16, 對比2025年增幅超過50, 若果成真, 單單這二千億的訂單將使2027年收入達到6000億美元, 而積壓訂單更按季翻倍, 去到4620億, 其中約一半將於兩年內交付, 拆開業務來看, 激進的支本開支也帶動了雲端收入的增長, 且預期2027年資本開支將進一步提升, 由1750億至1850億提升至, 1900, 1800, 管理層更於分析員會議上進一步提升資本支出指引, 就2026, q1的資本支出就已經是2023全年的資本支出了, 以至自由現金流大受影響, 要知道google一直是一間賺錢機器, 但因為近年大力投資ai, 至於ai, 是市場另一個擔心的地方, 在ai出現後, 人們非但沒有少用了google, 而是ai成為了google完成使命的新工具, organize, world, information, universally, accessible, useful, 還記得google的使命嗎, 直接搜尋屏幕上的圖像而且可以追問問題, 大大增長了搜尋的應用場景, 而且受益於gemini的多模態能力, 用戶可以直接circle, 只限android手機, 根據管理層的說法, 用戶會問更複雜, 更長的問題, 實際上自2024年中google推出ai, overview的功能後, 收入更有加速的勢頭, 而google就用連續幾個季度的業績打臉了市場的猜測, 不用逐個搜尋結果點擊再慢慢消化, 畢竟現時用戶可以用ai, 一問就已經知道答案, 這種模式是否仍可持續, advertising, 一項收入就達到772, 佔今季總收入1099億的70, service, 以最新一期fy2026, q1業績為例, 其次正急速擴張的是雲端業務, 主要是算力出租, 佔收入7, 訂閱服務也包含在google, service這一業務中, 其盈利模式主要是靠點擊廣告商贊助的連結賺錢, 眾所周知, google是一間廣告公司, 比起每日緊盯新聞, 投資者可能更需要訓練自己的耐性, 現時又幸運遇上agentic, ai帶來cpu需求暴漲, 實在受寵若驚, 可謂精準低拋高吸, 130回補一半, 有感對ai可能過份悲觀, 本人於, 85沽售一半持股, 譬如去年關稅戰, 股價一度跌至, 幾乎將所有帳面利潤蒸發, 但沿途卻不是一帆風順, 早於2020年已買入amd, 獲利甚豐, 若只看倒後鏡投資, 你會看到市盈率超過100倍的泡沫, 但觸發股價於兩個月內爆升一倍的是華爾街在為整個願景定價, 這份業績雖好, 每股盈利, 營運利潤率, 年均35, 收入增長, 在2025年11月舉行的financial, 蘇媽給出的指引是, 還沒計算embedded, 跟client, gaming的收入在內, 對比2025年全年總收入346億, 相當於cagr約30, 那麼2030年, 收入將是600, 600, 1200億, 假設這3000億5年內平均攤銷, 每年可增加收入600億, 這兩項協議加起來的收入規模也已經有3000億了, 即使在amd身上打個折, 也應該是200, 300億的收入, 根據nvidia, ceo, 黃仁勳的說法, 1gw的數據中心成本約500億, 晶片成本佔6成, 接下來2026年2月, 再跟meta簽署合作協議, 部署同樣6gw的gpu, 首階段將於2026下半年部署1gw, mi450, gpu, 至於gpu, 去年10月, amd已跟openai簽訂了6gw的合作協議, 於2030年, cpu就能帶來600億收入, 還未計gpu, fpga等收入, 若amd維持cpu市場若50, 市佔率, 從600億一下子上調到1200億, 因此才於短短期個月內把server, cpu的total, addressable, 基本確認在agentic, ai帶動下, 客戶對cpu的需求強勁增長, 說法基本上跟intel業績上的說法一致, outlined, growing, approximately, next, years, based, signals, today, structural, compute, requirements, driven, expect, grow, greater, than, reaching, 120, response, working, closely, with, supply, chain, partners, meaningfully, wafer, back, end, capacities, support, growth, 根據管理層說法, 收入增長主要由epyc, cpus跟instinct, gpus帶動, 可見收入上升主要由數據中心帶動, 細看各業務, eps, 同比上升43, 純利22, 同比上升45, 營運收益25, 同比增長43, 收入上升38, 達102, 說回今季fy26, q1的業績, 現時可謂超額完成, 回顧最初買入的理由, 就是看好其產品有能力在cpu市場搶佔intel市場份額, amd是組合內一隻長期持股, 讓我們拭目以待, 但anthropic也還沒上市, 資本的盛宴將會持續到何時, 但個人認為ai不會取代programmer, ai模型最終將走向商品化, 返工的繼續用ai出email, programmer將繼續用ai輔助寫code, 世界不會回到沒有ai的時代, 人們將繼續用ai問東問西, 正如股神巴菲特所言, 人工智能的潘朵拉盒子已被打開, 轉移到確定性更高的半導體產業, 尤其是記憶體相關股票, 只是資金由燒錢蓋數據中心的科技巨頭, ai毫無疑問將繼續是市場焦點, 展望下半年, 回報將被大市無情拋下, 主動投資難就難在要是沒有踩中風口, 回報可能十分平庸, 投資者要是沒有半導體相關股份, 今年市場又繼續歌舞昇平, 最後台積電以對美投資換取關稅豁免, trump, always, chicken, out, 台積電更是戰火的中心, 特朗普曾揚言加徵100, 去年2025年, 關稅戰正如火如荼的進行著, 但持倉的控制, 跌市時的心理質素仍是投資者的一大考驗, 可見跑贏大市多麼困難, 即使揀中股票, 回報只會更差, 而且若不是去年回補了一些amd的持倉, 2025半年結, 若撇除tsm跟amd, date的升幅, 回報只得可憐的2, 年內tsm升49, amd升151, 的回報主要來自tsm跟amd, 年內沒什麼大動作, 就只是加注voo跟建倉google, 只要撤手不再投資, 本質上仍是一間十分賺錢的公司, 但本業的護城河仍然穩健, 若ai真的是泡沫, 雖然大搞ai軍備競賽蠶食自由現金流, search的流量不減反升, 但後來google推出自家的大模型gemini, 並推出ai, overview, 曾經擔心ai會搶佔瀏覽器的市場份額, 買入google的契機是留意到股神旗下的巴郡也在建倉, 以至持倉比重一直在增加, 一來是因為不斷加倉, 二來是標普指數近幾年的回報實在太好, 現已慢慢提升到組合最重持倉, 幾年前voo的持股只佔個人組合不足一成, 個人操作, 1428, 0900, 30sep, 執筆之際, sp500早已重回7500點, 於歷史高位徘徊, sp500一度由高位6900點下跌至6300點, 通漲升溫, 市場擔心聯儲局被迫加息對抗通漲, 伊朗揚言要封鎖霍爾木茲海峽, 油價一度升至每桶100美元, 三月底時, 美國空襲伊朗, 美伊衝突爆發, 與其預測市場, 不如持續留在市場, 持續買進, 一書所指示, 這半年間個人仍持續買進, 股票仍佔個人財富的一大部分, 不知不覺, 2026已經過了一半, 在先進製造領域, 台積電仍將繼續穩坐龍頭寶座, 終端消費品的矽含量仍將進一步提升, 你的手機上仍會陸續增加新的ai功能, 退一步來說, 在ai產業鏈上, 確定性最高的仍是賣剷子的人, 部分成熟製程漲價, 尤其跟數據中心電源管理晶片有關的, 未來2, 3年的資本支出將顯著高於過去兩三年, ai提振了cpu的需求, 受新製程及海外設廠影響, 毛利率將攤薄2, 2納米製程如期在今年量產, 在說法會上幾個重點, 股價是否已反映了潛在的利好, 但考慮到台積電年初至今已累積約30, 當然25, 仍是一個非常漂亮的數字, 自由現金流的增長可能只有25, 跟我上次, 時預測的差不多, 但因為資本支出大升, 自由現金流可能只有400億, 盈利增長可達60, 以上半年營業利潤率60, 粗略估算, 營業利潤約1000億, 以2025年收入1220億計, 2026全年收入將超過1700億, 管理層再一次提高增長預測, 由30, 提升至40, 收入的增長也是確確在在, 結果有目共睹, 當年blackberry手機曾雄霸企業市場, 輕視智能手機的發展, 否則輕則落後於人, 重則被時代遺下, 有時候你必須參與一些你不想參與的遊戲, 這段對話值得深思, definitely, time, when, business, consider, competition, number, one, look, where, decide, bottom, down, assessment, typical, thing, daily, life, lot, careful, get, their, input, for, remember, believe, tell, everyone, put, truths, together, not, some, know, 於說法會上, 而台積電確實收到明確的需求訊號, 投資是為了未來賺得更多, 換言之, 這次投資的規模比去年全年盈利還多, 要知道去年全年, 台積電的全年盈利也只是550億, 由原先預期520, 560億升至600, 640億, 而管理層更揚言會再度提高資本支出目標, 大增71億, 削弱了自由現金流, 期內資本支出268億, 去年同期只有197億, 原因正是資本支出大增, 台積電半年度賺了405億, 但自由現金流只有200億, 那麼實際落袋的就不是100億而是要扣除買地建廠等成本, 但每年要將全部盈餘拿去買地建廠才能維持增長, 若一盤生意每年賺100億, 但正如股神所言, 投資者應關注的是實際賺錢能力, 盈利固然亮麗, 自由現金流200億, 每股盈利7, 淨利潤405億, 營業利潤451億, 上半年收入761億, 組合重倉股台積電於7, 16公布fy26, q2業績, 收入約1200億, 同比上升24, services, 包括google的訂閱收入跟搜尋, 收入上升14, 沒必要自己嚇自己, 只要雲端收入維持高速增長, 利潤率持續擴張, 但投資者只能專注於看得到的未來, 變數太多, 賭注太大, 這場遊戲並不是股神巴菲特喜歡的遊戲, 罕有地表示自己親自發起了對alphabet的投資, 值得一看, 最近股神巴菲特接受cnbc訪問, 這些便宜的模型又進一步提高對ai的需求, 這是傑文斯悖論, 性能差不多但價格可能只是十分一, 現時的趨勢是一個前沿大模型出來, 不久後就會有內地的開源模型競爭, 反而是大模型提供者, 像openai這些, 其二是在ai生態中, 最危險的不是雲端廠商, 也有自家研發的tpu, 可以有效降低成本, 首先google是唯一一間全棧式整合的玩家, 不單止有自家大模型gemini, 我認為google最後生還的機會很大, 不會全部用於購買晶片, 而2000億capex有40, 用於折舊期限更長的廠房, 網絡設備等, 實際仍視乎需求, 租賃價格, 利用率, 電費等多項因素影響, 這只是個人作的一個粗略估算, 這意味著只需不到, 年的時間, 就能完全回收這兩千億美元的資本支出, 每年實際創造的營運現金流高達, 850, 億美元以上, 年折舊期計算, 000, 每年折舊約, 400, 若將伺服器與晶片的折舊金額加回, 由於營業利潤已扣除硬體折舊, 假設維持35, 的營業利潤率, 每年帶來盈利約440億, 未來兩年50, 的訂單轉為收入, 即每年帶來超過1250億增量收入, 整個季度收入不過是1200億, 但積壓訂單的金額已是數倍於此, 財報最重要的一個數字就是積壓訂單金額, 5140億, 個人想法, used, itself, small, overall, shifted, really, native, enabled, again, early, would, say, from, roic, standpoint, taking, full, stack, approach, momentum, across, consumers, developers, anything, past, gotten, bullish, opportunities, ahead, 管理層亦再一次強調ai仍處於十分早期階段, 要知道期內自由現金流已首次轉負, 59億, 而且更預告2027年將會進一步提升, 但同時提升資本支出, 由原先1750, 1850億提升至1950, 2050億, 當中逾半將於未來兩年內交付, 在電話會議上, 管理層表示積壓訂單超過5140億, 營業利潤率達35, 營業利潤88億, 同比上升愈兩倍, 但重點是google, cloud的業務, 按年大升82, 盈利比收入上升得快, 反映營業利潤率有改善, 營業利潤395億, 同比上升20, 拆開各業務收入, 但當中980億為space, x上市的一次性收益, 淨利潤1121億, 同比上升298, 營業利潤率34, 比去年32, 略為改善, 營業利潤408億, 同比上升30, 先看看數字, google最新一份業績將為我們帶來一些啟示, 巨額的資本投資到底能否回本, 何時回本, 到底ai是否泡沫, analytics,

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價值求知 2026 價值求知 半年結 年結 google analytics 7 26 2026 短評google fy26q2業績 到底ai是否泡沫 巨額的資本投資到底能否回本 何時回本 google最新一份業績將為我們帶來一些啟示 先看看數字 收入約1200億 同比上升24 營業利潤408億 同比上升30 營業利潤率34 比去年32 4 略為改善 淨利潤1121億 同比上升298 但當中980億為space x上市的一次性收益 拆開各業務收入 google services 包括google的訂閱收入跟搜尋 收入上升14 5 營業利潤395億 同比上升20 盈利比收入上升得快 反映營業利潤率有改善 但重點是google cloud的業務 按年大升82 營業利潤88億 同比上升愈兩倍 營業利潤率達35 6 fy25 q2 20 7 在電話會議上 管理層表示積壓訂單超過5140億 當中逾半將於未來兩年內交付 但同時提升資本支出 由原先1750 1850億提升至1950 2050億 而且更預告2027年將會進一步提升 要知道期內自由現金流已首次轉負 59億 管理層亦再一次強調ai仍處於十分早期階段 so i think we used to talk about cloud itself a small percentage of overall workloads and enterprises have shifted to cloud now think about what percentage of workloads are really ai native and ai enabled it again feels like very very early so i would say from an roic standpoint i think we are taking a full stack approach we are seeing momentum across consumers and enterprises and developers and so on so it feels like if anything over the past year we have gotten more bullish on the opportunities ahead 個人想法 財報最重要的一個數字就是積壓訂單金額 5140億 整個季度收入不過是1200億 但積壓訂單的金額已是數倍於此 未來兩年50 的訂單轉為收入 即每年帶來超過1250億增量收入 假設維持35 的營業利潤率 每年帶來盈利約440億 由於營業利潤已扣除硬體折舊 若將伺服器與晶片的折舊金額加回 以 5 年折舊期計算 2 000 億 capex 每年折舊約 400 億 google cloud 每年實際創造的營運現金流高達 850 億美元以上 這意味著只需不到 2 5 年的時間 就能完全回收這兩千億美元的資本支出 當然 這只是個人作的一個粗略估算 實際仍視乎需求 租賃價格 利用率 電費等多項因素影響 而2000億capex有40 用於折舊期限更長的廠房 網絡設備等 不會全部用於購買晶片 無論如何 我認為google最後生還的機會很大 首先google是唯一一間全棧式整合的玩家 不單止有自家大模型gemini 也有自家研發的tpu 可以有效降低成本 其二是在ai生態中 最危險的不是雲端廠商 反而是大模型提供者 像openai這些 現時的趨勢是一個前沿大模型出來 不久後就會有內地的開源模型競爭 性能差不多但價格可能只是十分一 這些便宜的模型又進一步提高對ai的需求 這是傑文斯悖論 最近股神巴菲特接受cnbc訪問 罕有地表示自己親自發起了對alphabet的投資 值得一看 這場遊戲並不是股神巴菲特喜歡的遊戲 變數太多 賭注太大 但投資者只能專注於看得到的未來 只要雲端收入維持高速增長 利潤率持續擴張 沒必要自己嚇自己 共勉之 於 7 26 2026 04 03 00 pm no comments email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 googl 7 17 2026 短評台積電fy26q2業績 組合重倉股台積電於7 16公布fy26 q2業績 上半年收入761億 35 6 yoy 營業利潤451億 63 8 yoy 營業利潤率 59 3 淨利潤405億 68 8 yoy 每股盈利7 81 68 3 yoy 自由現金流200億 25 yoy 盈利固然亮麗 但正如股神所言 投資者應關注的是實際賺錢能力 若一盤生意每年賺100億 但每年要將全部盈餘拿去買地建廠才能維持增長 那麼實際落袋的就不是100億而是要扣除買地建廠等成本 台積電半年度賺了405億 但自由現金流只有200億 原因正是資本支出大增 期內資本支出268億 去年同期只有197億 大增71億 削弱了自由現金流 而管理層更揚言會再度提高資本支出目標 由原先預期520 560億升至600 640億 要知道去年全年 台積電的全年盈利也只是550億 換言之 這次投資的規模比去年全年盈利還多 當然 投資是為了未來賺得更多 而台積電確實收到明確的需求訊號 於說法會上 definitely every time when we think about the business we consider the competition that s number one we look at where we are we decide a bottom up top down assessment of those demand those are the typical thing i mean in our daily life we make a lot of judgment we be more careful we talk to customer and customer s customer those are the csps we get all their input for the demand we make a judgment now remember that i believe every customer tell me the truth everyone you put all the truths together it s not the truth we have to make some of the judgment you know what i mean 這段對話值得深思 有時候你必須參與一些你不想參與的遊戲 否則輕則落後於人 重則被時代遺下 當年blackberry手機曾雄霸企業市場 輕視智能手機的發展 結果有目共睹 無論如何 收入的增長也是確確在在 管理層再一次提高增長預測 由30 提升至40 以2025年收入1220億計 2026全年收入將超過1700億 以上半年營業利潤率60 粗略估算 營業利潤約1000億 盈利增長可達60 70 但因為資本支出大升 自由現金流可能只有400億 跟我上次 短評台積電fy25業績 時預測的差不多 自由現金流的增長可能只有25 fy25 315億 當然25 仍是一個非常漂亮的數字 但考慮到台積電年初至今已累積約30 升幅 股價是否已反映了潛在的利好 在說法會上幾個重點 2納米製程如期在今年量產 受新製程及海外設廠影響 毛利率將攤薄2 3 agentic ai提振了cpu的需求 未來2 3年的資本支出將顯著高於過去兩三年 部分成熟製程漲價 尤其跟數據中心電源管理晶片有關的 退一步來說 在ai產業鏈上 確定性最高的仍是賣剷子的人 你的手機上仍會陸續增加新的ai功能 終端消費品的矽含量仍將進一步提升 在先進製造領域 台積電仍將繼續穩坐龍頭寶座 於 7 17 2026 12 05 00 am 2 comments email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 tsm 7 03 2026 2026半年結 不知不覺 2026已經過了一半 這半年間個人仍持續買進 股票仍佔個人財富的一大部分 正如 持續買進 一書所指示 與其預測市場 不如持續留在市場 三月底時 美國空襲伊朗 美伊衝突爆發 伊朗揚言要封鎖霍爾木茲海峽 油價一度升至每桶100美元 通漲升溫 市場擔心聯儲局被迫加息對抗通漲 sp500一度由高位6900點下跌至6300點 然而 執筆之際 sp500早已重回7500點 於歷史高位徘徊 說回個人持股 個人組合回報ytd 15 3 同期標普500指數 ytd 9 5 納指ytd 18 9 組合現金 29 stock portfolio voo 19 59 tsm 15 98 amd 14 79 nvda 14 02 msft 8 98 us t govt note 3 5 30sep 26 7 11 aapl 6 30 ddog 3 84 amzn 3 44 hkg 0900 1 55 ntdoy 1 34 googl 1 28 tsla 0 92 hkg 1428 0 63 hkg 1830 0 25 個人操作 voo 幾年前voo的持股只佔個人組合不足一成 現已慢慢提升到組合最重持倉 一來是因為不斷加倉 二來是標普指數近幾年的回報實在太好 以至持倉比重一直在增加 google 買入google的契機是留意到股神旗下的巴郡也在建倉 在ai時代 曾經擔心ai會搶佔瀏覽器的市場份額 但後來google推出自家的大模型gemini 並推出ai overview google search的流量不減反升 雖然大搞ai軍備競賽蠶食自由現金流 但本業的護城河仍然穩健 若ai真的是泡沫 只要撤手不再投資 本質上仍是一間十分賺錢的公司 年內沒什麼大動作 就只是加注voo跟建倉google 15 的回報主要來自tsm跟amd 年內tsm升49 amd升151 若撇除tsm跟amd year to date的升幅 回報只得可憐的2 而且若不是去年回補了一些amd的持倉 詳見 2025半年結 回報只會更差 可見跑贏大市多麼困難 即使揀中股票 但持倉的控制 跌市時的心理質素仍是投資者的一大考驗 去年2025年 關稅戰正如火如荼的進行著 台積電更是戰火的中心 特朗普曾揚言加徵100 關稅 然而 trump always chicken out 最後台積電以對美投資換取關稅豁免 今年市場又繼續歌舞昇平 投資者要是沒有半導體相關股份 回報可能十分平庸 主動投資難就難在要是沒有踩中風口 回報將被大市無情拋下 展望下半年 ai毫無疑問將繼續是市場焦點 只是資金由燒錢蓋數據中心的科技巨頭 轉移到確定性更高的半導體產業 尤其是記憶體相關股票 正如股神巴菲特所言 人工智能的潘朵拉盒子已被打開 世界不會回到沒有ai的時代 人們將繼續用ai問東問西 programmer將繼續用ai輔助寫code 返工的繼續用ai出email 但個人認為ai不會取代programmer ai模型最終將走向商品化 但anthropic也還沒上市 資本的盛宴將會持續到何時 讓我們拭目以待 於 7 03 2026 12 13 00 am no comments email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 半年結 5 08 2026 amd fy26 q1 願景還是泡沫 amd是組合內一隻長期持股 回顧最初買入的理由 就是看好其產品有能力在cpu市場搶佔intel市場份額 現時可謂超額完成 說回今季fy26 q1的業績 收入上升38 達102 5億 營運收益25 4億 同比增長43 純利22 7億 同比上升45 non gaap eps 1 37 同比上升43 細看各業務 可見收入上升主要由數據中心帶動 根據管理層說法 收入增長主要由epyc cpus跟instinct gpus帶動 at our financial analyst day in november we outlined the server cpu market growing at approximately 18 annually over the next 3 to 5 years based on the demand signals we are seeing today and the structural increase in cpu compute requirements driven by agentic ai we now expect the server cpu tam to grow at greater than 35 annually reaching over 120 billion by 2030 in response to this demand we are working closely with our supply chain partners to meaningfully increase our wafer and back end capacities to support this growth 說法基本上跟intel業績上的說法一致 基本確認在agentic ai帶動下 客戶對cpu的需求強勁增長 因此才於短短期個月內把server cpu的total addressable market tam 從600億一下子上調到1200億 若amd維持cpu市場若50 市佔率 於2030年 cpu就能帶來600億收入 還未計gpu fpga等收入 至於gpu 去年10月 amd已跟openai簽訂了6gw的合作協議 首階段將於2026下半年部署1gw mi450 gpu 接下來2026年2月 再跟meta簽署合作協議 部署同樣6gw的gpu 根據nvidia ceo 黃仁勳的說法 1gw的數據中心成本約500億 晶片成本佔6成 即使在amd身上打個折 也應該是200 300億的收入 這兩項協議加起來的收入規模也已經有3000億了 假設這3000億5年內平均攤銷 每年可增加收入600億 那麼2030年 收入將是600 600 1200億 對比2025年全年總收入346億 相當於cagr約30 還沒計算embedded 跟client and gaming的收入在內 在2025年11月舉行的financial analyst day 蘇媽給出的指引是 年均35 收入增長 35 營運利潤率 每股盈利 20 non gaap 這份業績雖好 但觸發股價於兩個月內爆升一倍的是華爾街在為整個願景定價 若只看倒後鏡投資 你會看到市盈率超過100倍的泡沫 個人 早於2020年已買入amd 獲利甚豐 但沿途卻不是一帆風順 譬如去年關稅戰 股價一度跌至 85 幾乎將所有帳面利潤蒸發 本人於 85沽售一半持股 其後 有感對ai可能過份悲觀 於 130回補一半 可謂精準低拋高吸 現時又幸運遇上agentic ai帶來cpu需求暴漲 實在受寵若驚 比起每日緊盯新聞 投資者可能更需要訓練自己的耐性 共勉之 於 5 08 2026 10 42 00 pm 2 comments email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 amd 5 03 2026 談談googl的業績 眾所周知 google是一間廣告公司 其盈利模式主要是靠點擊廣告商贊助的連結賺錢 佔收入7 8成 訂閱服務也包含在google service這一業務中 其次正急速擴張的是雲端業務 主要是算力出租 以最新一期fy2026 q1業績為例 google service google advertising 一項收入就達到772 5億 佔今季總收入1099億的70 在ai時代 這種模式是否仍可持續 畢竟現時用戶可以用ai 一問就已經知道答案 不用逐個搜尋結果點擊再慢慢消化 而google就用連續幾個季度的業績打臉了市場的猜測 自chatgpt 2022年橫空出世後 搜尋的收入從未下降 實際上自2024年中google推出ai overview的功能後 收入更有加速的勢頭 根據管理層的說法 用戶會問更複雜 更長的問題 而且受益於gemini的多模態能力 用戶可以直接circle to search 只限android手機 直接搜尋屏幕上的圖像而且可以追問問題 大大增長了搜尋的應用場景 還記得google的使命嗎 to organize the world s information and make it universally accessible and useful 在ai出現後 人們非但沒有少用了google 而是ai成為了google完成使命的新工具 google cloud 至於ai capex 是市場另一個擔心的地方 要知道google一直是一間賺錢機器 但因為近年大力投資ai 以至自由現金流大受影響 就2026 q1的資本支出就已經是2023全年的資本支出了 管理層更於分析員會議上進一步提升資本支出指引 由1750億至1850億提升至 1800 億至 1900 億 且預期2027年資本開支將進一步提升 當然 激進的支本開支也帶動了雲端收入的增長 拆開業務來看 google cloud的收入由25q1的122 6億大升至26q1的200億 升幅達63 而積壓訂單更按季翻倍 去到4620億 其中約一半將於兩年內交付 若果成真 單單這二千億的訂單將使2027年收入達到6000億美元 對比2025年增幅超過50 2025每股盈利10 81 若增長50 意味著2027的每股盈利將超過16 在業績後google股價大幅上升 個人粗略估計是2027 eps的23倍 個人於google fy25 q4業績發佈後小量買入 成本約319元 在這場ai競賽中 我認為google攞有其獨特的優勢 其一是自研tpu晶片 不僅可以降低成本 還可以帶來收入 管理層預期2026年將會有少量tpu出貨 而2027出貨量將大幅成長 其二是自研大模型 google可以深度整合自家大模型的能力進入旗下生態 不論是搜尋 android或是youtube google map等 而gemini本身也是收益的來源 譬如apple就跟google合作 每年支付google十億美元以使用其模型 但google也每年向蘋果支付數十億美元以保持自家搜尋器的預設地位 雖然不確定這場軍備競賽的結局 但相信google會是其中一位生還者 共勉之 於 5 03 2026 12 53 00 am 1 comment email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 googl 1 21 2026 短評台積電fy25業績 台積電近日公佈fy25年全年的業績 在ai浪潮帶動下 各項數據均令人眼前一亮 收入 1220億 36 yoy 營業利潤 620億 46 yoy 營業利潤率 50 8 淨利潤 550億 46 3 yoy 每adr盈利 10 65 46 4 yoy 自由現金流 315億 15 2 yoy 值得留意的是自由現金流增長不及盈利增長 原因是巨大的資本開支 fy25年的資本開支實際是409億 按年增長37 因而影響了自由現金流 而管理預期fy26的資本開支介乎520 560億 收入增長約30 資本開支的增長符合收入增長 相信不會像今年一樣對自由現金流有重大影響 個人預計fy26自由現金流約400億 現市值為下年自由現金的34倍 個人認為估值稍為偏高 管理層在電話會議表示未來三年的資本開支將顯著超越過去三年的資本開支 1000億 但台積電就是這樣的一間公司 重資本投入 為應付未來巨大的ai算力需求 台積電需要為未來投入巨大的資本以支持未來的收入增長 但現時看來 巨大的投入的確可以換來收入的增長 管理層預期2024 2029年間 公司將保持複合25 的收入增長 而台積電亦積極跟客戶 甚至客戶的客戶溝通 以確保新增產能不會浪費 最後 風險總伴隨著機遇 先進的製程能帶來更細少的晶片 更佳的能耗比 市場有誘因繼續升級製程 除非有日科技發展到不再需要更先進的晶片吧 2026年台積電將量產2納米 而1 4納米目標於2028年量產 個人會選擇繼續佛系持股 共同見證台積電挑戰物理極限 於 1 21 2026 04 28 00 pm no comments email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 tsm 1 02 2026 2025年結 贏家的詛咒 我自認為算是比較有定力的投資者 曾於141買入台積電 更夠膽於99加注 ref 台積電 叫好不叫座的q1業績 我以為夠膽面對帳面浮虧 在別人質疑時堅持己見 更能在別人恐懼時貪婪已經夠難 原來更難的是面對帳面浮盈 有追蹤本人持倉的話應該知道我算是nvidia的早期投資者 最後一次加注於2023 450 相當於拆細後45 以平均成本計 早已是7 bagger 但我並沒有賺到盡 因為中途不斷減持 在2024跟2025合共減持一半 現時回望 93減持的nvda恐怕再難以見到 說回個人持股 個人組合回報ytd 9 88 同期標普500指數 ytd 14 65 納指ytd 17 59 組合現金 24 stock portfolio voo 17 82 nvda 15 59 msft 12 13 tsm 12 70 us t govt note 4 25 31dec 25 8 36 us t govt note 0 375 31jan 26 8 25 aapl 6 82 amd 6 71 amzn 3 86 ntdoy 2 47 ddog 2 27 tsla 1 13 900 1 55 1830 0 33 nvda 根據最新fy26 q3 2025 oct 的財報預測 fy26全年收入預測每股eps 4 5 forward pe 40 但重點是fy27的收入能否繼續增長 在分析員會議上 0 5 trillion in blackwell and rubin revenue in 2025 2026 150 billion shipped 3 trillion to 4 trillion ai infrastructure build by 2030 top csps and hyperscalers capex increase 40 shippment in inference 可以肯定下年的收入仍將繼續增長 畢竟在手但仍未入帳的訂單已有3500億 現時坊間普遍預期2026收入將超過3000億 增長近50 若盈利增長跟得上收入增長 forward pe更甚至只有20倍 比標普500的市盈率更低 tsm 根據fy25 q3的收入預測 全年收入增速達35 每股adr賺 10應不成問題 那麼現時估值只是約30倍 重點還是2026的增長能否維持 管理層在電話會議上重申數據中心ai增長會維持約45 增長直至2029 而各大雲服務供應商似乎也不會削減資本開支 明年大概率還是增長的一年 風險管理 vs 敢於重注 當年互聯網泡沫 催生了現今萬億市值的科網巨頭 只是當年這些巨頭根本還沒誕生 今日nvidia的盈利能力根本不是當年思科能比擬 但底層邏輯仍是一致的 應用層還沒出現一個可以持續獲利的公司 當前的投資要如何繼續 這是我減持的一個考量 但事後看 減持的價格太低 也低估了泡沫的持續性 蒙格說過 分散投資是給那些不懂行的人做的 要知道少數的贏家帶來股市的大部分回報 組合調整只是將 贏家 換成平庸的避險資產 那麼身為不懂行的散戶 不妨抱著留到最後的決心 堅持到煙花散場那一刻 正如科網泡沫的思科 泡沫過後股價下跌近9成 但你在1995年買入 其實回報還是可以的 共勉之 於 1 02 2026 03 53 00 pm 2 comments email this blogthis share to x share to facebook share to pinterest 標籤 ai nvda tsm 年結 newer posts older posts home subscribe to posts atom subscribe to seekforvalue 訂閱價值求知 subscribe powered by 免責聲明 本網誌純屬個人意見及經驗分享 並不構成任何投資買賣的要約 招攬 邀請 誘使 建議或推薦 total pageviews about me seekforvalue view my complete profile labels 看法 aeon tsm aapl 中國電力 amd nvda 港股 領展 adbe 半年結 必瘦站 年結 1830 823 900 asm 中國燃氣 盈富基金 msft voo 月供 華能國際 騰訊 902 互太 美股 舜宇 2380 255 ai googl 建行 書評 華潤電力 龍記 2382 2788 836 amzm baba hsbc intel ntdoy tools 中銀航空租賃 明輝國際 精熙國際 融創 世界指數 金融市場 由tradingview提供 blog archive 2026 7 july 2026 3 短評google fy26q2業績 短評台積電fy26q2業績 2026半年結 may 2026 2 amd fy26 q1 願景還是泡沫 談談googl的業績 january 2026 2 短評台積電fy25業績 2025年結 贏家的詛咒 2025 10 december 2025 1 august 2025 1 july 2025 2 june 2025 1 april 2025 1 march 2025 1 february 2025 2 january 2025 1 2024 10 october 2024 1 august 2024 2 july 2024 2 april 2024 1 march 2024 1 february 2024 1 january 2024 2 2023 8 november 2023 1 october 2023 1 july 2023 1 june 2023 1 may 2023 1 february 2023 1 january 2023 2 2022 11 november 2022 1 august 2022 1 july 2022 1 june 2022 1 may 2022 1 april 2022 2 march 2022 1 february 2022 1 january 2022 2 2021 15 december 2021 2 november 2021 1 august 2021 1 july 2021 2 june 2021 1 may 2021 2 april 2021 2 march 2021 1 february 2021 1 january 2021 2 2020 18 november 2020 1 october 2020 1 september 2020 1 august 2020 2 july 2020 1 june 2020 2 may 2020 1 april 2020 2 march 2020 3 february 2020 1 january 2020 3 2019 21 december 2019 1 november 2019 1 september 2019 2 august 2019 1 july 2019 2 june 2019 2 april 2019 2 march 2019 4 february 2019 2 january 2019 4 2018 41 december 2018 2 november 2018 1 october 2018 2 september 2018 3 august 2018 4 july 2018 4 june 2018 3 may 2018 5 april 2018 5 march 2018 5 february 2018 4 january 2018 3 2017 8 december 2017 2 november 2017 6 常用連結 baltic dry index 十年期美債息率 央行利率表 披露易 財新中國綜合採購經理人指數 香港消費物價指數 香港銀行同業拆息 香港銀行同業結餘 my blog list 偉哥投資手札 一則趣聞 海底撈 06862 借1億元給大股東 gold etf 恒隆地產股息率近8厘 不倒翁投資學 網購害死香港零售 美國家庭債務纏身 oct 12 2026 知足常乐 水星投资理财的基本意念 lv 17 o simon s workshop 經濟學的問題 錡妙美股交易學習筆記 美債破 5 nasdaq 和 s p 500 卻創新高 第四季該看什麼 stockresearch18 台積電26年9月營業收入數據簡報 rusrule financial broadcasting 藍旗台灣 綠角財經筆記 從資產到現金流 退休資產管理 2026八月台中班學員課後回饋 取之有道 每月總結 2026年9月 duncan 新價值投資 投資馬拉松 跑上 21km 巴黎的價值投資 告訴你會死在那裡的一本書 適時退出 quit 追夢與投資 jensen huang 的一席話 紅猴 redmonkey 29 sep 2026 飲食 整體充滿藝術氛圍的米芝蓮二星 tate 態邸 保羅投資 在ib 如何獲得倫敦交易所的即時數據 股壇老兵鍾記 長勝之道 新鴻基地產2026年度業績符合預期 財務穩健 十七 亂博 加拿大生活的第一個月 wai hon s blog switching to gnu guix a beginner s perspective ten bagger 雪球 20260827 十倍點評 世界始終睇特朗普 丸紅提日圓升的好處 好奇投資 2026年第二季總結 廢中雜談 兩年沒更新 我經歷了一場 ai 零工實驗 kano 手記 隨筆手稿 我一定會回來的 魯爸的財富自由之路 2025年終回顧 forest capital 收息股收藏家 持倉3月結 941中移動 1651津上機床 3828明輝 517中遠海運 invest data flake 最後一次通知轉場至 patreon 九十後獨l財自之旅 槍炮 病菌與鋼鐵 yfchan 突如其來的的升市 投資之旅 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